中国建筑 2024 年三季报点评：业绩符合预期，基建新签合同增速快

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【报告导读】

1. 业绩符合预期。
2. 毛利率有所下降。
3. 基建新签合同表现亮眼，境外业务增速快。

核心观点

事件：公司发布 2024 年三季报。2024 年前三季度，公司实现营收 16265.41 亿元，同比下降 2.67%；实现归母净利润 397.03 亿元，同比下降 9.05%。

业绩符合预期。2024Q1-3，公司实现营收 16265.41 亿元，同降 2.67%。分业务看，公司房建业务营收 10440 亿元，同降 3.3%；基建业务营收入 3845 亿元，同降 1.3%；地产业务营收 1760 亿元，同增 1.7%；勘察设计业务营收 69 亿元，同降 6.6%。公司实现归母净利润 397.03 亿元，同比下降 9.05%；实现扣非净利润 370.21 亿元，同比下降 9.84%。公司实现经营活动现金净流量-770.09 亿元，同比多流出 606.58 亿元。公司应收账款为 3604.42 亿元，同比增加 1108.96 亿元。资产减值损失为 35.92 亿元，同比多计提 21.06 亿元；信用减值损失为 51.09 亿元，同比多计提 4.71 亿元。

毛利率有所下降。2024Q1-3，公司毛利率为 8.83%，同比降低 0.1pct；受建筑市场整体低迷，房地产市场持续调整影响，公司毛利率同比略有下滑。公司净利率为 3.21%，同比下降 0.19pct。期间费用率为 4.16%，同比下降 0.05pct。销售费用率为 0.34%，同比提高 0.04pct；管理费用率为 1.44%，同比提高 0.04pct；财务费用率为 0.88%，同比提高 0.04pct；研发费用率为 1.51%，同比下降 0.15pct。摊薄 ROE 为 8.7%，同比下降 1.79pct。公司资产负债率为 76.16%，同比提高 1.38pct。

基建新签合同表现亮眼，境外业务增速快。2024 年 1-9 月，公司新签合同总额为 32479 亿元，同比增长 4.7%。建筑业务新签合同 29874 亿元，同比增长 7.9%。房建业务新签合同 20011 亿元，同比增长 0.9%；基建业务新签合同 9763 亿元，同比增长 25.9%；勘察设计业务新签合同 100 亿元，同比降低 2.6%；公司境外业务新签合同 1651 亿元，同比增长 77.6%。

投资建议

由于公司三季度业绩下滑，我们下调对公司全年的业绩增速预测，预计公司 2024-2026 年归母净利润分别为 537.26/560.07/606.57 亿元，同比-0.99%/4.24%/8.30%，对应 P/E 为 4.70/4.51/4.16 倍。维持“推荐”评级。

主要财务指标预测

风险提示

固定资产投资下滑的风险；新签订单不及预期的风险；应收账款回收不及预期的风险。