中证 A500 指数基金销售服务费高于管理费，这合理吗？

时下“最火”的中证 A500 指数基金，“低管理费”成为各大基金公司核心卖点，但费率中的“异常点”却被忽视了。券商中国记者发现，90%中证 A500 指数基金的销售服务费高于管理费。这一现象虽然在其他基金中也存在，但无论是过往还是当前，这一高比例情况都极为罕见。随着中证 A500 指数基金的持续销售，这一现象悄然引发热议。

有业内人士对券商中国记者表示，销售服务费高于管理费是否合理？基金销售主要是一次性行为，投入成本明显低于要持续进行的基金管理成本。但也有人认为，指数基金存在明显的规模效应，管理难度不会随着规模增加而增加，但基金销售难度可能会随着销售规模增加而提升。更为重要的是，在基金行业综合费率稳步下降大趋势下，销售服务费未来会如何走？

多数中证 A500 基金销售服务费高于管理费

销售服务费高于管理费现象，首先出现于当下热卖的中证 A500 指数相关基金上。10 只跟踪中证 A500ETF 的联接基金，有 9 只联接基金 C 份额的销售服务费定为 0.2%，均高于 0.15%的管理费，占比为 90%。在首批 ETF 之后发行的 10 只中证 A500 指数基金，有 9 只基金 C 份额的销售服务费高于管理费，占比同样为 90%。具体看，这 9 只基金 C 份额的管理费均为 0.15%，有 4 只基金的销售服务费为 0.25%，5 只基金的销售服务费为 0.2%。

从 2024 年以来维度看，这种现象同样存在，但占比出现明显下降。截至 10 月 31 日年内成立的开放式指数基金中，376 只收取管理费的基金中有 39 只基金的销售服务费高于管理费，占比只有 10.37%。其中有基金的销售服务费高达 0.4%，比 0.15%的管理费高出一倍多。

包括 2024 年之前成立的指数基金在内，这一情况同样存在，但比例已缩小到个位数。具体看，截至 10 月 31 日全市场 1596 只收取销售服务费的指数基金中，有 112 只基金的销售服务费高于管理费，占比为 7.02%。具体看，最高的销售服务费为 0.4%，这些产品有 13 只，来自若干家头部大公募，以主题型 ETF 联接基金为主。

北方一家公募的市场总监对券商中国记者说到，无论过去还是现在，销售服务费高于管理费现象一直存在。从上述数据来看，这在当下火热发行的中证 A500 指数基金中尤为明显。“但各家基金公司在中证 A500 指数基金的宣传中，大多把低管理费或托管费当作卖点。销售服务费虽高于管理费，但基金公司很少主动提及，投资者也就很少关注到。”

但这却引发基金从业者探讨，华南一家公募的高管就对券商中国记者提出一个疑问：销售服务费高于管理费，是否合理？

销售费用与产品类型有关

费用是基金发行、募集、交易、估值等环节而产生的成本，遵循的是“费用和服务匹配”原则。销售服务费是基金销售费用的主要部分，包括为投资者提供投资咨询、账户管理、交易服务等相关服务所产生的费用。上述现象引发热议的原因，主要在于该费用的服务成本是否高于基金的管理成本。

上述公募高管表示，从服务内容和成本来说，销售服务费应该低于管理费。基金的销售服务，主要是两部分，一是基金销售，这基本是一次性行为；二是根据基金托管机构复核后的净值结果进行同步更新。与此相比，基金管理则是一种持续性行为，基金经理和背后的投研团队，要持续进行行情预判、基金调仓、交易、调研等一系列“管理”工作。销售服务费应低于管理费。

北方一家中小公募的品牌总监认为，这需要具体产品具体讨论。被动指数基金存在明显的规模效应，即相当程度上管理难度不会随着规模增加而增加，投资关键在于跟踪复制指数的效率。但基金销售难度，可能会随着销售规模增加而提升。比如中证 A500 指数基金，在国庆节前后行情大涨时已发行过 10 只 ETF，后续发行的指数基金行情有所回落，难度可能会大一些。这些基金的销售服务费高于管理费，可能也是合理的。管理费高于销售服务费，更多是在主动权益基金领域。同花顺 iFinD 数据显示，截至目前全市场仅有 6 只主动权益基金的销售服务费高于管理费，其余的基本低于或等于管理费。

上述公募高管认为，销售难度不一定随销售规模增加而提升，一是基金销售主要通过互联网渠道完成，销售难度随销量增加更多是线下场景。基金销售服务费以一个固定的费率适用于一个或一类基金产品，就意味着基金销售的每一份额，付出的劳动应该是一样的。二是通过提高销售服务费来刺激销量，与基金业高质量发展初衷是不是相违背？

销售端费用下降大势所趋

上述看到的费率格局是一个过渡情况，在公募基金行业综合费率稳步下降大趋势下，销售服务费的下调，会是基金业费率改革下一步的内容。

在上述公募高管看来，管理费的收取标准在于基金的管理难度，主动权益基金的管理费要高于被动基金。从基金投资来说，基金管理是关键所在。通过精细化管理把业绩做出来，销量提高是水到渠成的。稳步降低销售服务费势在必行。“截至目前，指数基金管理费最低水平已降到了 0.15%左右，销售服务费的下降可以以此作为参考。”

市场人士分析称，基金业综合费率下调主要有三大块，分别是管理费、交易费、销售费，涉及到基金公司、托管银行、券商以及第三方渠道互联网渠道等。截至目前，基金管理费、托管费、交易佣金等方面的降费已基本到位。接下来要进行的，就是包括基金申购认购费在内的销售端的费用调整。

“和管理费下调相比，基金销售环节费率改革给投资者带来的让利感触会更为明显。一些基金的申购费是 1.5%，但一些第三方互联网平台的申购费率却能打出一折优惠，相当于用 100 元买基金，申购费会从 1.5 元下降到 0.15 元。但下降费率仅是一方面，提升基金产品竞争力还需要回归投资业绩本身。”该市场人士分析称。

根据同花顺 iFinD 数据统计，指数基金目前最高的销售服务费和管理费分别为 0.8%和 1.5%，最低的分别为 0.01%和 0.13%。普通股票基金方面，最高的销售服务费和管理费分别为 1%和 1.5%，最低的为 0.1%和 0.8%。偏股混合基金方面，最高的销售服务费和管理费分别为 1%和 1.5%，最低的为 0.005%和 0.6%。

责编：汪云鹏

校对：姚远