盛新锂能亏损扩大，债务危机隐现

2021 年才完成原有业务剥离全面投入锂盐一体化产业链的盛新锂能（002240.SZ）又陷入亏损泥潭。今年前三季度，公司营收 35 亿元，同比下滑 47%；归属净利润亏损 4.6 亿元，同比下滑 142%。单季度看，第三季度公司营收 9.19 亿元，同比下滑 51%；归属净利润亏损 2.75 亿元，同比下滑 157%，无论营收还是净利润，相较第二季度都有下滑扩大趋势。

作为典型的周期型企业，盛新锂能的业绩和行业周期息息相关，而新能源爆发时代已经过去。中汽协数据显示，2023 年国内新能源汽车产销分别为 958.7 万辆和 949.5 万辆，同比分别增长 35.8%和 37.9%，市场占有率达 31.6%。对于 2024 年，中汽协预计新能源汽车销量有望达到 1150 万辆，同比增长 21%左右，增速明显放缓。对应碳酸锂需求，市场预计 2024 年增速在 29%至 120.3 万吨 LCE，主要贡献来源为新能源车以及主流车型单车带电量的大幅提升，另外库存需求也较 2023 年增长 2 万吨。供给端看，预计 2024 年供应增长 40%至 142.2 万吨。综合来看，行业整体过剩量将达到 14.9 万吨，过剩率为 12%。

上半年来看，锂盐整体产量增速已高于下游需求增长。由于新项目投产和现有项目扩产使得中国锂盐产量大幅提升。供给过剩直接影响了锂价。截至 10 月 28 日，国产电池级碳酸锂的价格已跌至 7.37 万元/吨，处于本轮锂价低位，相较年初的 9.69 万元/吨下滑 24%，锂盐产品价格已跌破部分锂盐生产企业的成本线，基础锂盐行业整体效益明显下滑，相关企业利润大幅下降。自 2022 年 11 月锂价见顶以来，锂价探底之路还在继续，而盛新锂能的亏损自然也未见拐点。

盛新锂能短期内最大风险来自于不断增加的债务。截至 9 月底，公司流动比率和速动比率分别只有 0.94 和 0.57，短期偿债压力较大。具体看，公司货币资金和存货合计为 42 亿元，而短期借款、一年内到期的非流动负债合计高达 49 亿元。除了短期债务压力，盛新锂能还有对外担保的隐形债务。截至 10 月 18 日，公司及控股子公司实际发生的对外担保余额为 32.77 亿元（均为对控股子公司的担保），占归属净资产的 27%。更令人担心的是大股东不断质押和补充质押。9 月 27 日，盛新锂能公告控股股东盛屯集团的一致行动人厦门屯濋（持股 2063 万股，占公司总股本比例的 2.24%）将其此前质押的 192 万股公司股份解除质押并再度质押 192 万股股份。质押完成后，截至 9 月 27 日已累计质押 2055 万股公司股份，占其持股比例的 99.63%，占公司总股本的 2.23%。值得一提的是，盛新锂能实际控制人及其一致行动人合计持股 2.4 亿股，占公司总股本比例的 26.01%，已累计质押 1.67 亿股，占总持股比例的 69.63%，占公司总股本的 18.11%。实际控制人及其一致行动人未来半年内到期的质押股份数量为 0.89 亿股，占其所持公司股份的 37.03%，占公司总股本的 9.63%，对应融资余额为 8.9 亿元；公司控股股东及其一致行动人未来一年内到期的质押股份数量为 1.46 亿股，占其所持公司股份的 60.77%，占公司总股本的 15.81%，对应融资余额为 13.86 亿元。今年以来，盛新锂能发布关于控股股东及其一致行动人进行股票质押式回购、质押展期等质押相关的公告 17 次，这对于一家周期型企业来说，是一个明显的风险警示。股东频繁的补充质押（厦门屯濋于 7 月 25 日才进行了补充质押，而控股股东盛屯集团于 6 月 5 日进行债券补充质押）说明此前的股权质押有平仓风险存在。目前，盛新锂能股价已由历史高点的 75.97 元/股下跌至 14.3 元/股，跌幅高达 81%。抵押物价值的不断下跌自然导致相关股东必须增加抵押物，如果公司股价依旧持续大跌，已质押手中超 8 成股份的控股股东，未来还能拿出什么继续质押？