10 月 31 日有色金属日报：沪铜主力下跌 0.3%，氧化铝震荡偏弱

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隔夜 LME 窄幅震荡，上涨 0.09%至 9559 美元/吨；沪铜主力下跌 0.3%至 76440 元/吨；国内现货进口窗口持续打开。宏观方面，美国 10 月 ADP 就业人数变动 23.3 万人，超预期值 11.1 万人和前值 14.3 万人，表明劳动力市场保持韧性，不过市场更关注周五晚间的 10 月非农就业数据情况。美国三季度实际 GDP 年化季环比初值 2.8%，低于预期 2.9%和前值 3%，通胀继续降温，三季度核心 PCE 物价指数年化环比初值为 2.2%，较前值 2.8%显著下滑，但超过市场预期的 2.1%。近期美国经济、就业和通胀数据扑朔迷离，给美联储后期降息带来较大的不确定性。美联储议息会议和美国大选日益临近，金融市场气氛逐渐由乐观转向谨慎，市场存在一定避险情绪。国内方面，稳增长政策出台期待预期接近尾声，市场关注”一揽子增量政策规模较大“具体落地情况。基本面方面，LME 库存增加 1075 吨至 275300 吨；SHFE 铜仓单下降 1783 吨至 51672 吨；需求方面，下游询价增加，现货有所挺价。市场关注，一是美国大选，二是国内稳增长，宏观事件的不确定性也带来价格摇摆，本月末和下月初着重关注美国大选，在两位候选人焦灼下会带来市场避险情绪，从资金来看也以流出为主，因此短期应谨慎为上。不过，在国内经济修复预期背景下，市场最终可能再次回至国内，并关注政府在稳增长方面的政策预期及落地，因此铜价即使出现回调预计空间也并不大，四季度总体或仍以高位区间震荡为主。

隔夜 LME 镍跌 0.6%报 15810 美元/吨，沪镍跌 0.66%报 123560 元/吨。库存方面，昨日 LME 镍库存维持 146154 吨，昨日国内 SHFE 仓单增加 605 吨至 26832 吨。升贴水来看，LME0-3 月升贴水维持负数；进口镍升贴水维持-100 元/吨。镍矿方面，目前印尼镍矿升水来看，仍然维持在此前水平，但据悉市场部分价格已经出现一定下跌。不锈钢方面，原材料挺价意愿较强，不锈钢价格偏强运行，但需求仍为拖累，上周周内 89 家社会库存环比增加 1.15 万吨至 103 万吨。硫酸镍产业链来看，原材料现货价格小幅下跌，盐厂利润得以修复，但是下游需求即将进入淡季，总需求也将减弱。综合来看，原材料价格均有松动，尽管镍铁挺价意愿较强，但需求仍为拖累，且库存端累库压力明显，关注逢高沽空机会。

氧化铝震荡偏弱，隔夜 AO2501 收于 4830 元/吨，跌幅 1.59%，持仓减仓 3522 手至 24.2 万手。沪铝震荡偏弱，隔夜 AL2412 收于 20730 元/吨，跌幅 0.41%。持仓减仓 2804 手至 20.4 万手。现货方面，SMM 氧化铝价格涨至 5007 元/吨。铝锭现货升水扩至 30 元/吨，佛山 A00 报价涨至 20690 元/吨，对无锡 A00 贴水 160 元/吨，下游铝棒加工费包头河南临沂南昌持稳，新疆广东无锡下调 20-50 元/吨；铝杆 1A60 加工费上调 50 元/吨；6/8 系加工费下调 148 元/吨。随着保证金和手续费上调后，部分氧化铝资金减仓离场，盘面出现回调，现货紧张延续，涨至 5000 元/吨上方；电解铝供给端高位稳增，旺季开始转向淡季征兆，电网交货陆续结束，铝锭社库库存去化节奏放缓，成本仍存高位支撑，维持震荡调整、整体表现弱于氧化铝。

沪锡主力跌 1.01%，报 252860 元/吨，锡期货仓单 7314 吨，较前一日减少 111 吨。LME 锡涨 0.18%，报 31025 美元/吨，锡库存 4620 吨，减少 60 吨。现货市场，对 2410 云锡升水 500-800 元/吨，交割升水 300-600 元/吨，小牌贴水 0-200 元/吨，进口贴水 700-800 元/吨。价差方面，12-01 价差-470 元/吨，01-02 价差-530 元/吨，沪伦比 8.15。缅甸锡矿复产预期仍存，并且在缅甸进口矿减少的情况下国内冶炼减产幅度不及预期。印尼新总统已经正式上任，印尼镍矿开采配额已经逐步放开，不排除印尼锡配额会逐步放开的可能性。综合导致供应预期转差，而国内社会库存已经连续两周累库，市场对于大厂复产后去库结束的预期得到加强。在供应端不确定性提升，并且市场风险偏好转低，短期价格或将回归震荡，关注现货市场成交情况与社会库存走势。

沪锌主力跌 0.34%，报 24985 元/吨，锌期货仓单 25107 吨，较前一日减少 399 吨。LME 锌跌 1.28%，报 3087.0 美元/吨，锌库存 241225 吨，减少 2100 吨。现货市场，上海 0#锌对 2411 合约升水 10-30 元/吨，对均价贴水 10-20 元/吨；广东 0#锌对沪锌 2412 合约升水 60-80 元/吨，粤市较沪市升水 10 元/吨；天津 0#锌对沪锌 2411 合约升水 0-80 元/吨，津市较沪市升水 20 元/吨。价差方面，12-01 价差+165 元/吨，01-02 价差+130 元/吨，沪伦比 8.09。海外冶炼减产预期抬升，并且已因韩国 YP 已经减产等原因导致海外精炼锌供应过剩预期降低。同时因海外减产导致的过剩锌矿流入中国，从 9 月美国及澳洲进口环比续增可见该逻辑已经开始传导，锌比价开始快速下行。上周 LME 0-3 premium 虽因新加坡连续两日大幅交仓从高位升水 58.25 美元/吨降至 15.35 美元/吨，但 11 月合约占比 40%+以上多头仍在，仍需警惕海外大户资金博弈带来的来回挤仓风险。短期来看，单边与比价风险均高，建议观望。

30 日工业硅震荡偏弱，主力 2412 收于 12915 元/吨，日内跌幅 0.19%，持仓减仓 9139 手至 15.06 万手。现货小幅上调，百川参考价 11880 元/吨，较上一交易日持稳。553 各地价格区间回升至 11200-12100 元/吨，#421 价格区间涨至 12100-12850 元/吨。最低交割品回归#553 价格涨至 11100 元/吨，现货贴水收至 1795 元/吨。云南规模减产下，硅厂开始停止让利囤货以待枯水期，贸易商出货节奏同样开始放缓。但终端向上反馈不佳，需求边际增量来自下游双硅增产提供，整体量级有限且续航无力。近期光伏政策出现新变化，为硅产业带来一定情绪助力，上下游重归博弈状态后，随着成本上移以及硅厂继续向上提价，预计硅价逐步止跌企稳。

昨日碳酸锂期货 2501 合约跌 2.83%至 73850 元/吨。现货价格方面，电池级碳酸锂平均价下跌 200 元/吨至 73850 元/吨，工业级碳酸锂平均价下跌 200 元/吨至 69700 元/吨，电池级氢氧化锂下跌 160 元/吨至 66985 元/吨。仓单方面，昨日仓单增加 60 吨至 44405 吨。供应端，周度产量环比增加 66 吨至 13423 吨，产量增幅收窄，锂矿、锂盐进口环比下降。需求端，当前仍处旺季，部分企业开工情况较好，但整体即将转入淡季，部分企业表示预计产量环比有所下滑。库存端，总库存延续去库节奏，周度碳酸锂库存环比下降 1.8%至约 11.65 万吨，在低价的背景下，下游及中间环节有所补库，上游库存有所减少，下游库存增加 6%至约 3.19 万吨，其他环节增加 1.7%至约 3.86 万吨，冶炼厂减少 9.1%至约 4.6 万吨。现货端表现分叉，高品质/品牌货表现强势，且暴露一定采购难度，而市场对于仓单注销普遍表示一定担忧，而 11-12 价差逐步走扩，在这样的背景下，下游采购自行加工或理论的转抛空间打开，注销仓单压力或有缓解。11 月排产或有惊喜，市场情绪有所回暖，但需要注意库存流向反应下游已经有所补库，短期补库力度或将放缓，且若价格表现偏强，下游采购积极性或将转弱，而生产动力或将增加，难以对价格形成强动力。