券商业绩大增，牛市旗手爆发，自营业务成关键！

随着三季报披露完毕，券商业绩表现亮眼，多家公司业绩增速超 100%。在此背景下，港 A 两地券商股再度活跃，中国银河、中信证券、招商证券等多股涨幅超 5%。

机构分析指出，9 月 24 日资本市场系列政策落地，投资情绪转暖，市场交投活跃度显著提振，给券商经纪、资管、两融等主要业务带来显著增长，从而改善券商盈利能力。

从净利润来看，中信证券位居榜首，前三季度实现归属于母公司股东的净利润为 167.99 亿元；华泰证券也实现了百亿利润，前三季度实现归属于母公司股东的净利润为 125.21 亿元。国泰君安、招商证券、中国银河、广发证券、东方财富、国信证券、中信建投等公司净利润也实现了同比增长。

从营业收入来看，中信证券、华泰证券、国泰君安位居前三，前三季度分别实现营业收入 461.42 亿元、314.24 亿元、290.01 亿元，同比增长 0.73%、15.40%、7.29%。中国银河、广发证券、中信建投、招商证券、申万宏源、东方证券、中金公司、海通证券、国信证券、浙商证券营收超百亿。

也有部分公司业绩压力较大，例如海通证券，前三季度归母净利润亏损 6.59 亿元。天风证券前三季度也亏损了 5.36 亿元，归属于上市公司股东扣除非经常性损益净亏损 5.48 亿元，基本每股亏损 0.06 元/股。

得益于自营业务，诸多体量较小的中小券商均实现了利润增长。东方财富前三季度实现投资收益及公允价值变动收益合计 24.06 亿元，同比增长 49.26%。中信证券投资收益和公允价值变动收益大幅增长，三季报中“合并利润表”也显示，1-9 月自营业务共实现收入 218.30 亿元，同比增长 33.95%。招商证券表示，第三季度归母净利润大增的主要原因是自营业务收入增加的影响；国海证券表示，受益于市场向好变化，公司三季度销售交易与投资、零售财富等业务收入稳健增长。

今年以来，券商行业持续获得政策红利。9 月 20 日，证监会发布修订后的《证券公司风险控制指标计算标准规定》，进一步完善证券公司风险控制指标体系，推动证券公司落实全面风险管理要求，提升服务实体经济质效，促进证券公司高质量发展，将于 2025 年 1 月 1 日起正式施行。

展望未来，华龙证券表示，近期市场成交额大幅提升，参与互换便利的头部券商有望获得较低成本投资资金买入权益资产，增量资金入场同样将提振资本市场，能够形成良性循环，利好券商四季度业绩提升。同时财政部国债增发相关政策有望落地，政策超预期前提下券商业绩与估值有望同时提升，监管政策催化将长期有利于上市券商估值提升。中航证券也指出，在政策和流动性持续支持下，当前资本市场信心有望进一步增强，对券商经纪、财富、投资等多项业务形成实质性利好。目前监管明确鼓励行业内整合，在政策推动证券行业高质量发展的趋势下，并购重组是券商实现外延式发展的有效手段，券商并购重组对提升行业整体竞争力、优化资源配置以及促进市场健康发展具有积极作用，同时行业整合有助于提高行业集中度，形成规模效应。

预计行业内并购重组事项将持续加速推进，建议关注并购相关标的如国泰君安、国联证券、浙商证券等，以及头部券商如中信证券、华泰证券等。