安联首席经济学家 El-Erian：美联储应采取更稳定的政策方向并为其他政策制定者让出空间

随着 11 月 7 日的利率决议会议临近，安联首席经济顾问 Mohamed El-Erian 近日发声称，美联储需要吸取教训，比起降息，美联储更应该关注两件事：一是保持政策的稳定性，二是放弃“唯一游戏”的心态。

11 月 4 日，El-Erian 在最新发布的文章中称，美联储应该采取更稳定的政策方向，最好在接下来的几次会议上发出信号，并以 25 个基点的稳定步伐降息。

美联储应该认识到，在政策中心舞台上占据主导地位多年后（“唯一游戏”），是时候为其他政策制定者让出空间了，美国经济的前景将更多地取决于选举后其他国家政策变化的影响。

El-Erian 称，过去几十年中，政策制定者们曾过度自信地使用需求管理政策来“微调”经济，但历史教训显示，除了应对高通胀和经济衰退等极端情况外，保持稳定的政策方向比对每个数据点做出反应更为重要。他强调：“美联储应该吸取这一教训，即使这一认识来得有些晚。”

El-Erian 建议，政策制定者应该用稳定和可持续的政策姿态来替代对“微调”高频数据的过度自信。

他指出，美联储在 2021 年犯了一个政策错误，错误地将通胀描述为“暂时的”，并且似乎已经忘记了这一教训。美联储对数据的依赖导致了对嘈杂的历史数据的过度反应，缺乏使用具有“长期和可变”滞后的政策工具所需的更具战略性的前瞻性方法。

El-Erian 表示，在过去 12 个月中，由此产生的政策反复无常，导致市场对政策利率和相关债券收益率的预期产生剧烈波动，而这些收益率是许多金融工具的基准，有如：美联储在 7 月底认为没有必要降息，但在 9 月中旬的下一次政策会议上，美联储却异常大幅降息了 50 个基点，将联邦基金利率从 5.25%至 5.50%的区间下调至 4.75%至 5%的区间。

更令人困惑的是，这次降息的效果被随后 10 年期美国国债收益率超过 70 个基点的上升所抵消，这一过程使得多位美联储官员似乎对他们的决定产生了动摇。

市场的反应只是众多剧烈波动之一。当前，市场对美联储再度大幅降息 50 个基点的预期在截至 10 月 4 日的两周内从 60%急剧下降至 0，对本次降息周期最终利率的评估也发生了巨大变化，对到 2025 年 6 月降至 3.25%以下的预期从接近 80%下降至 0。