美股三大因素重塑前景：哈里斯民调反超、美联储降息几乎板上钉钉、六巨头豪赌 AI

每经记者 蔡鼎 每经编辑 兰素英

本周，美股市场站在十字路口，多重因素交织考验。

最新民调显示，美国副总统哈里斯以微弱的一个百分点优势，反超特朗普，这一势均力敌的选情牵动着投资者的神经。

从宏观经济角度看，美联储最为关注的核心 PCE 指标显示，通胀仍然顽固。10 月非农就业数据意外骤降至 4 年来最低水平，但劳动力市场依然展现出令人惊讶的韧性。

作为美股的重要驱动力，“科技七巨头”（简称 Mag 7，分别是谷歌母公司 Alphabet、亚马逊、苹果、Meta、微软、英伟达和特斯拉）中有 5 家本周发布了财报。尽管巨头们在营收和利润上继续保持两位数增长，但与 AI 相关的资本支出居高不下，令投资者愈发担忧回报问题。本周，纳指结束七周连涨，标普 500 连续五月上涨中断。

北京时间 11 月 6 日将出炉的美国大选结果和 11 月 8 日的美联储利率决议将成为决定市场短期走向的关键事件。无论是鹰派的政策声明，还是大选后可能持续的政治纷争，可能会决定标普 500 指数是否能创下本世纪的最大年度涨幅。年初至今，标普 500 指数已经累计上涨 20.1%。

美东时间周五（11 月 1 日），美国劳工统计局公布的数据显示，在飓风与罢工的影响下，美国 10 月非农新增就业人数从 9 月的 25.4 万（下修至 22.3 万）骤降至 1.2 万人，为 2020 年以来新低，远不及预期的 10 万人。失业率在四舍五入后保持不变，维持在 4.1%的水平。

数据公布后，美债收益率“跳水”，交易员增加了对 11 月美联储降息 25 个基点的押注，但整体变化不大。据芝商所“美联储观察”工具，截至发稿，期货交易员对美联储下月降息 25 个基点的押注几乎达到 100%。

而前一天公布的数据显示，美国上周初请失业金人数录得 21.6 万人，降至 5 月以来新低。美联储最青睐的通胀指标——核心 PCE 在 9 月同比上涨 2.7%，超过预期的 2.6%；核心 PCE 物价指数环比上涨 0.3%，为今年 4 月以来新高。从数据上看，劳动力市场仍保持韧性，且通胀依旧顽固。

惠誉评级首席经济学家 Brian Coulton 在发给《每日经济新闻》记者的邮件中指出，“从表面上看，1.2 万的非农就业增长显然是一个疲弱的结果，但这是在 9 月份（22.3 万）强劲增长之后，受到罢工和飓风的影响。若通过波动性来观察，将劳工统计局预估的 4.4 万罢工影响加到 10 月份的就业增长中，然后取 3 个月均线，得出的结果就是 11.9 万，但相比今年上半年的月平均新增非农就业（20.7 万）仍有所放缓。广泛的证据表明消费持续走强，因此美联储不太可能对 10 月 1.2 万的增长过于重视。”

随着 11 月 5 日美国总统选举日的临近，选战进入最后冲刺阶段。民主、共和两党阵营积极造势拉票，互攻火力依旧不减。

过去一个月，“特朗普交易”明显升温，不过在本周最后三个交易日中，“特朗普交易”的最大风向标——特朗普媒体与科技集团股价大幅下挫，累跌 48%，市值蒸发逾 40 亿美元。

当地时间 10 月 31 日，据美国《福布斯》（Forbes）报道，一项最新民意调查结果显示，哈里斯目前以 49%对 48%的支持率领先特朗普，但在大选日前剩下几天的时间内，支持率仍有变化的空间，因为有大约 10%的潜在选民和 16%的登记选民表示他们仍在权衡选择。在可能决定最终大选获胜者的七个关键摇摆州，哈里斯以 49%对 48%的支持率领先特朗普，这一数据在一周前则是特朗普以 50%对 46%的支持率领先哈里斯。

据在线预测平台 Polymarket 的最新数据，截至发稿，押注特朗普赢得今年美国大选的比率为 58.3%，押注哈里斯胜选的比率为 41.6%。

贝莱德投资研究所董事总经理 Jean Boivin 表示，这场有争议的大选后可能会出现“数周非常混乱的法律纠纷”，且市场尚未对此进行计价，这将扰乱市场。

根据联邦预算问责委员会 7 日发布的报告，无论谁最终胜选，其经济政策下的经济增长都赶不上债务增长的速度，且在大多数推演情形下，其任内的美国债务水平都会比当前增速更快、数额更大。

以“对外加税、对内减税”的特朗普为例，据测算，如果他胜选，其经济政策可能给美国增加 7.5 万亿美元债务，“最糟糕情形”下会增加 15.2 万亿美元。

惠誉国际评级高级董事 Justin Patrie 在发给《每日经济新闻》记者的邮件中称，即将到来的美国大选以及 2025 年新一届国会和政府将出现的政策主题，是短期内市场最值得关注的事件。财政和移民政策也可能产生相应的影响，特别是如果新政府的政策组合有助于扭转通货紧缩趋势，并导致降息轨迹放缓。

在宏观经济和政治层面之外，科技巨头在 AI 领域的持续大规模支出也将是影响接下来美股的第三个变量。

数据显示，从 7 月 10 日至 10 月 28 日，Mag 7 的累计回报远落后于其他行业，录得 2%的跌幅，而公用事业、地产、金融和工业这几大板块均累计上涨了 10%以上。

据本周发布的三季度财报，科技巨头在 AI 技术上的投资丝毫未有放缓。亚马逊和微软第三季度的资本支出均达到 200 亿美元的水平，而谷歌、Meta 和苹果的资本支出也差不多达到了百亿美元规模，所有这些支出主要与 AI 有关。

WedBush 董事总经理、资深股票分析师 Dan Ives 在发给《每日经济新闻》记者的置评邮件中称，随着美联储开启激进的降息周期，宏观经济“软着陆”仍是大势所趋，而科技巨头们在 AI 方面的支出周期也才刚刚开始。

居高不下的投资也让投资者担忧 Mag 7 的利润表现会收到挤压。当微软在 10 月的最后一天公布第四季度的 AI 收入和支出指引后，情绪被彻底引爆。微软预计第四季度 Azure 云计算业务的营收将放缓，增幅为 31%-32%，低于三季度的 34%，也低于分析师预期。微软当天大跌 6.1%，为两年来最大单日跌幅。其他科技股也受拖累下跌。

本周，美股三大股指均录得跌幅，道指周跌 0.15%，标普 500 指数周跌 1.37%，纳指周跌 1.5%，结束七周连涨。标普 500 指数连续五个月的上涨势头中断。投行 Baird 投资策略师 Ross Mayfield 预计，到今年年底前，科技股可能都难以重拾领涨地位。

美银分析师称，Mag 7 当前占到标普 500 指数总市值的近 1/3，在该指数年初至今超 20%的涨幅中，这七大科技巨头贡献了 50%。高盛认为，这样的涨幅似乎是不可持续的，从历史上看，高集中度往往意味着较低的回报。

《每日经济新闻》记者注意到，Mag 7 的估值目前仍处于历史高位。苹果和微软预期市盈率分别为 32 倍和 33 倍，均超出其过去 10 年的平均水平（分别是 20 倍和 25 倍）。外媒也称，科技股是标普 500 指数成分股中估值最高的板块，预期市盈率为 29 倍。

宏观经济数据、美国总统大选博弈以及科技巨头的 AI 投资这三大因素正在共同重塑美国股市的前景。

高盛本月早些时候预测，由于经济走弱、市场集中度高以及美债收益率飙升等一系列因素，标普 500 指数未来 10 年的涨幅将疲软，10 年对股市来说将是一个“失落的十年”。

该行策略师指出，这些不利因素可能导致该基准指数未来 10 年的名义年化回报率仅为 3%，经通胀调整后的实际回报率仅为 1%，低于过去 10 年标准普尔 500 指数 13%的平均年化回报率。

不过，上述研报发表后，不少华尔街分析师也提出了质疑。

华尔街长期多头 Yardeni Research 认为，“如果由于技术推动的生产率提高带来更高的利润率，从而使得盈利和股息能够持续稳健增长，那么美国股市出现‘失落的十年’是不太可能的。喧嚣的 20 年代甚至可能会延续到喧嚣的 30 年代。”该机构认为，未来数年标普 500 指数的年化总回报率将达 11%。

知名数据研究机构 DataTrek 的联合创始人尼古拉斯·科拉斯也表示，3%的长期复合回报率历史上只出现在“非常非常糟糕的事情发生时”。科拉斯还指出，虽然高估值在过去确实预示了表现疲弱的时期，但这两个变量之间的关系，可能没有表面上看起来那么紧密。

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封面图片来源：视觉中国-VCG41N1419339719

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