老牌互联网医疗健康 160 再谋上市，医药健康用品销售为主要收入来源，但仍深陷亏损泥潭

中国证监会对健康 160 国际有限公司的境外发行上市备案通知书予以确认，这意味着健康 160 已经完成了向中国证监会的备案程序。健康 160 是一家数字医疗健康服务平台，成立于 2005 年，曾于 2015 年在新三板挂牌，但于 2018 年 6 月 13 日自愿终止挂牌。

健康 160 的产品和服务可以大致分为数字医疗健康解决方案、在线营销解决方案、数字医院解决方案、在线健康服务、医药健康用品销售等五部分。医药健康用品销售为健康 160 贡献了最多的业务收入，2020 年至 2022 年，公司医药健康用品销售贡献营收分别为 1.55 亿元、2.64 亿元、3.85 亿元，占总营收的 55.56%、62.17%和 73.33%；提供数字医疗健康解决方案营收分别为 1.24 亿元、1.59 亿元、1.41 亿元，占总营收的 44.44%、37.59%、26.81%。

但毛利率最高的业务为数字医疗健康解决方案，2020 年至 2022 年，毛利率则分别为 73.1%、76.6%、72.8%；医药健康用品销售的毛利率则分别为 7.9%、4%、4.1%。健康 160 的医药健康用品销售业务，通俗来说就是“卖药”，近些年来该业务的增长主要由于其批发模式的扩张，与零售销售模式相比，批发模式通常涉及更大的销售额，并且在单笔交易中促成更多产品的销售。

目前，健康 160 的医药健康用品销售业务主要以批发模式为主，该模式的营收占比从 2020 年的 44.8%提高到 2022 年的 79%。但与零售模式相比，批发模式的特点为毛利率低。健康 160 的该业务毛利率从 2020 年的 7.9%下降至 2022 年的 4.1%。

值得注意的是，健康 160 零售模式产生的收入在 2020 年至 2022 年之间保持相对稳定，但 2023 年上半年大幅减少，主要由于一宗牵涉其附属公司一六零医药的法律诉讼带来的不利影响，而一六零医药主要从事医药健康用品零售业务。

截至招股书显示的报告期，健康 160 尚未实现盈利。2020 年至 2022 年及 2023 年上半年，健康 160 分别实现收入 2.79 亿元、4.23 亿元、5.26 亿元、2.69 亿元，同期分别亏损 0.3 亿元、1.52 亿元、1.2 亿元、0.25 亿元，累计亏损超 3 亿元。

健康 160 解释亏损原因为，由于公司正处于开发服务及产品、扩大医疗资源以及增加平台流量的过程中，产生了大量的成本及费用。其销售及服务成本主要包括存货成本、技术服务费用、雇员福利开支、及物流费用。存货成本占比较高，2020 年至 2022 年及 2023 年上半年，存货成本分别为 1.4 亿元、2.50 亿元、3.65 亿元，占同期销售及服务成本比例高达 79.5%、86.3%、89.5%。

显然，存货成本是健康 160 最主要的成本。健康 160 在招股书中表示，预计存货成本将继续成为其销售及服务总成本的重要部分。医药健康用品购买价格的变动已经并将继续影响健康 160 的销售及服务总成本以及毛利率，若无法控制该等成本，可能会严重影响盈利能力。

除了健康 160 之外，近段时间，有多家数字医疗健康服务平台赴港上市。7 月 9 日，方舟云康控股有限公司在港交所主板挂牌上市。该公司称其专注慢病管理，主营综合医疗服务、线上零售药店服务、定制化内容及营销解决方案。9 月 13 日，健康之路股份有限公司向港交所提交上市申请书，主要为个人、企业及机构客户提供健康医疗服务及企业服务及数字营销服务。

但值得注意的是，上述几家公司也均处于亏损状态。方舟云康 2021 年至 2023 年年内亏损分别为 3 亿元、3.83 亿元、1.97 亿元，累计亏损 8.8 亿元。2021 年至 2023 年及 2024 年上半年，健康之路年内亏损分别约为 1.55 亿元、2.56 亿元、3.14 亿元及 5727.5 万元，三年半累计亏损 7.82 亿元。