微软 2025Q1 业绩会：下半年将有大量供应涌入，下半年供应延迟主要系第三方交付晚于预期

微软召开 2025Q1 业绩说明会。公司表示，在第一季度，Azure 收入增速为 34%，引导为 33%，主要系收入确认。公司有信心今年下半年会有大量的供应涌入，特别是在人工智能方面，将能够更好地进行供需匹配。当看到 AI 工作负载中的使用情况时，公司总是打算将其视为只是 GPU 的练习。让 GPU 和 CPU 能够运行这些工作负载也很重要，因此这也是 H2 加速的原因。

公司对 OpenAI 的成功以及对 OpenAI 对 Azure 和基础设施的需求感到非常高兴，将继续投资资本以满足他们的计算需求和更广泛客户的需求。过去几个季度公司承诺了大量资本，这是公司的承诺，即与 OpenAI 一起成长，也继续为公司其他客户发展 Azure 平台。不存在 OpenAI 与其他客户之间平衡的问题。公司有需要和真实使用案例的客户，他们也正在创造价值。

Q&A

Q：AI 扩展创新速度达历史性时刻，内部约束情况，MS 投资规模对基础模型方面影响如何？对 MS 云产能外部限制如何？

A：培训的资本支出将受到在给定一代的推理货币化的限制。根据公司看到的需求分配资金来建设云，然后会预测需求。训练建立下一代模型，获得更有能力的模型，然后驱动更多的推理需求。有了 scaling law，最终模型进步会有上限。最好的思考方式是考虑到摩尔定律有效地在硅和系统方面起作用，涉及计算效率、数据、算法，这些类似内部约束，外部约束，公司显然遇到了很多外部约束因，这一代最受欢迎的产品，它们都在云里：Chat GPT，Copilot，GitHub Copilot，甚至是 DAX Copilot。而 DC 不是一夜之间建设起来的，即使在第二季度，公司遇到的一些需求问题，或者公司满足需求的能力受到限制，实际上是因为公司租赁的外部第三方的东西比例有上涨。这是公司面临的限制，但从长远来看，公司确实需要有效的电力，需要 DC，其中一些是长期的，但我感觉很好，即使是在本财政年度的下半年，一些供需将会匹配。

Q：Azure 收入 Q1+34%，后续业务加速方式？

A：在第一季度，增速为 34%，引导为 33%，主要系收入确认。公司有信心今年下半年会有大量的供应涌入，特别是在人工智能方面，将能够更好地进行供需匹配，我还想说的是，当看到 AI 工作负载中的使用情况时，公司总是打算将其视为只是 GPU 的练习。让 GPU 和 CPU 能够运行这些工作负载也很重要，因此这也是 H2 加速的原因。

Q：资本支出是否增长，基础设施有寿命，后续资本支出可能低于云收入，公司如何应对？

A：回顾十多年前进行的云迁移工作十分有益，特别是在早期阶段。要根据需求来构建。与云迁移不同，公司是在全球范围内并行进行业务推广，而不是顺序进行迁移，这是由需求的性质决定的。只要公司继续看到这种需求增长，资本支出的增长将会放缓，收入增长将会增加。正如你所说，这两者随着时间的推移会越来越接近。整个过程的速度完全取决于技术渗透的速度。部分资本支出用于构建 AI 基础设施，成本中无法看到全部，其中部分用于运营支出。这是一种健康的思考平衡的方式，随着时间的推移，这些确实应该像云迁移周期一样，越来越接近。

Q：Open ai 合作框架？MS 如何管理资本支出，特别是 AI 基建进一步提升，相关业务对收入会有什么影响？

A：公司对 OpenAI 的成功以及对 OpenAI 对 Azure 和基础设施的需求感到非常高兴，将继续投资资本以满足他们的计算需求和更广泛客户的需求。过去几个季度公司承诺了大量资本，这是公司的承诺，即与 OpenAI 一起成长，也继续为公司其他客户发展 Azure 平台。不存在 OpenAI 与其他客户之间平衡的问题。公司有需要和真实使用案例的客户，他们也正在创造价值。

问题第二部分，是在权益法下，这意味着公司每个季度只取公司损失的百分比。这些损失是由公司总共投资的金额所限制的，在本季度这个数字是 130 亿美元，公司不考虑如何管理。

Q：投资周期：AI 模型变大，训练模型越来越贵，公司想在推理领域获取报酬，训练有循环只是 MS 判断，由于人工智能启动的推理阶段，对应的 MS 应用程序是什么？

A：公司不是等候推理自然出现，在快速增长过程中，后期会达到百亿美元。就推理本身来说，公司不是销售原始 GPU，但客户对推理产能要求高。科技公司用风投资金购买 GPU，但客户不是对 GPU 的需求，是对公司服务+业务的需求，因此公司收入比较良性。如果只是一群人培训大模型，公司只能等候需求，但公司有多元化投资组合，知道整个组合的实际需求情况。

推理/Edge 方面的投入提升，说明投资和进展收入是下一个循环训练的基础，下一个培训周期的加速，在模型训练上主要是受市场需求驱动的，即使公司放慢资本投资，仍然可以获取增长。

Q：影响 Azure 和第二季度的供应限制的因素，是更多地与 GPU 供应有关吗？是否有电力冷却或布线网络能力方面的某些因素？

A：供应的延迟主要是由于第三方交付晚于预期。主要被推到了下半年，尤其是第三季度。第三方是公司通常购买包括套件在内的供应商。这是一个完整的端到端的三方交付。至于影响，当考虑到 Q1 到 Q2 的消费量保持不变时，实际上只有两件事会影响这种差异，一是 Q1 的收入会计记录，以及 Q2 的供应推动延迟。

Q：谈到目前的市场，MS copilot 公司领先，技术进化演化推动 AI 产品化，ai agent 趋势如何？

A：公司构建的系统是 copilot studio，这是连续的产品家族，AI 是用户界面的 copilot，将其连接到 CRM、HRM 中，通过 copilot studio 构建 agent 实现。而用户可以构建自动 agent，协助工作，需要人工信息的输入。copilot、copilot agent，自动 agent 是一致的，底层系统服务是贯穿底层堆栈的，模型层、azure AI，都是模块化构建服务。

Q：Copilot 本季度增长回升，为什么？针对 C 端/B 端的策略？

A：B 端 Copilot 势头满意，是 365 套件中增长最快的业务，目前位于从 O-M 的过渡阶段，500 强均使用，使用率逐渐提升，表现强大。成为系统性解决方案，需要系统部署，变更管理，产品不是工具，copilot、copilot agent，自动 agent 是新的工作方式，类似 90s PC 普及时代，在有 email 前后，MS 带来了较大工作流变化。C 端 Copilot 渗透同样良好，搜索/新闻/广告收入增速大于行业。AI 在领英的使用均满意，领英也提供了相关服务，游戏、PC 等不仅是边缘链接，混合 AI 后给开发者更多助力，业务过程中推进进程满意。补充关注：X-TAC 搜索新闻和广告的收入，其增长速度超过了市场，从而印证消费者业务表现良好，公司对如何在 LinkedIn 中使用 AI 感到满意。LinkedIn 也是一个消费者业务，本周他们为消费者和招聘方面宣布了一些新功能。因此我们认为，通过 LinkedIn 的创新，同样的投资可以实现商业化。